头部保健品巨头健书册团，正深陷“盈利承压”的窘境。

年报数据走漏，2025年健书册团终了营收143.5亿元，同比增长9.97%；终了净利润1.961亿元，同比增长465.11%。

合座来看，全年营收与净利润均终了正向增长，净利润增速知道可不雅，但该增幅主要源于2024年功绩基数偏低。企业营收界限打破百亿元，净利润却不足2亿元，足以看出健书册团盈利水平不尽东谈主意。从利润数据分析，集团净利率仅为1.37%，经营历程中一朝出现小幅波动，企业便极易出现赔本。

通过与同业横向对比，大致直不雅感受到健书册团盈利能力的短板。国内市聚集，汤臣倍健与健书册团业务布局左近，中枢主营均为保健品。2025年汤臣倍健营收62.25亿元，净利润7.822亿元，其营收界限尚且不足健书册团的一半，净利润却达到对方三倍以上。盈利宗旨层面，2025年汤臣倍健毛利率为69.15%，与健书册团收支无几；净利率则达到13.03%，快若是健书册团的十倍。

健书册团营收体量位居行业前方，净利润却仅有不到2亿元。在超低净利率的背后，企业创造的利润究竟流向了那里？

保健品巨头发展历程

健书册团前身是合生元，由罗飞、罗云兄弟1999年在广州创立。

创业初期，手抓华南理工大学工业发酵硕士、微生物工程学士学位的罗氏兄弟，经营着一家名为百好博的化妆品原料公司，主营香精香料供应业务。在长久对接日化、食物原料企业的历程中，兄弟二东谈主历害捕捉到婴童养分品赛谈的发展商机。

合生元缔造初期，主要售卖苹果粉固体饮料、山梨粉固体饮料等养分粉剂产物，这类产物市集反响平平，未能翻开消费市集。

行业转机出当今2000年。往常，合生元与法国拉曼集团达成策略互助，依托BIOSTIME合生元品牌在国内普及益生菌看法，连合研发关联产物。凭借拉曼集团的时刻赞助，合生元益生菌补充剂于2003年风雅登陆中国大陆市集。其时，市集流传益生菌大致普及东谈主体免疫力的说法，产物上市后赶紧热销。再搭配“宝宝少生病，姆妈少惦记”的大范围告白宣传，2007年，合生元益生菌单品年销售额打破2亿元。

益生菌产物的见效，让罗氏兄弟切实尝到婴童健康食物赛谈的红利，而后企业将发展重点转向利润空间更高的婴幼儿配方奶粉界限。

相较益生菌赛谈，婴幼儿配方奶粉行业竞争更为是非。市集不仅会聚惠氏、雀巢、雅培、好意思赞臣等外资品牌，同期还要与完达山、蒙牛、伊利等原土乳业品牌同台竞争，市集解围难度颇高。一场奶粉行业安全风云，随机为合生元拓荒起程展机遇。

风云时代，消费者对国产奶粉信任度跌至谷底，消费需求大界限转向入口奶粉。罗飞再度展现出历害的买卖眼力，别具肺肠消耗1万欧元在法国注册企业，以法国合生元的品牌定位布局国内市集，推出婴幼儿配方奶粉，主打欧洲奶源、原罐入口的产物卖点。这套运营策略成效权贵，合生元奶粉以单罐三百余元的高端订价，在一众入口奶粉品牌中站稳脚跟。2008年至2013年五年间，合生元营收从3.26亿元攀升至45.65亿元，界限终了十四倍增长。2010年12月，合生元集团见效登陆香港来去所，凯旋上市。

就在市集浩荡看好企业依托入口奶粉红利陆续彭胀时，这段高光时辰也成为其发展顶峰。2013年8月，国度发改委针对合生元等六家奶粉企业开展反把持访问，认定合生元犯缺陷动性质严重，且未积极配合整改，最终按照其上一年度销售额的6%处以罚金，罚金测度1.629亿元。与此同期，媒体曝光企业实在运营模式，所谓法国合生元仅为国外注册空壳品牌，产物试验在国内分娩，专供国内市集销售，假洋奶粉的真面庞透顶曝光。

自此，合生元奶粉业务功绩大幅下滑，企业发展堕入瓶颈。为打破主业增长窘境，罗飞将发展眼力投向国外市集，蓄意通过收购老练国外品牌，打造全新功绩增长弧线。

2015年9月，合生元斥资13.86亿澳元，折合东谈主民币约76.67亿港元，收购澳大利亚保健品牌Swisse83%股权，这笔来去创下其时国内企业收购澳洲保健品牌的最高金额记录。2016年12月，企业再度出资3.11亿澳元，收购Swisse剩余17%股份，完成对该品牌百分百控股，两次收购累计参预资金约87亿元东谈主民币。Swisse领有五十余年发展积淀，是澳洲知名保健品牌，完成收购整合后，开云体育合生元风雅置身国内头部保健品企业行列。

完成Swisse品牌收购整合职责后，合生元开动品牌升级与业务转型，2017年5月风雅改名为健合（H&H）国际控股有限公司。

改名之后，健书册团陆续鼓舞国外并购，先后收购好意思国有机婴幼儿食物品牌Healthy Times、法国母婴照应品牌Dodie；2018年收购法国有机婴幼儿食物品牌Good Goût；2019年收购英国益生菌护肤品牌Aurelia Probiotic Skincare。企业也从单一母婴养分品企业，渐渐转型为笼罩全家庭的养分健康劳动平台。

企业彭胀要领并未就此停歇。2020至2021年，健书册团接连高价收购两家国外品牌，永诀耗资10.7亿元、39.6亿元拿下好意思国宠物养分品牌素力高与线上宠物养分品牌快意一爪，风雅入局宠物养分及照应用品赛谈。至此，健书册团搭建起人人化品牌矩阵，旗下坐拥合生元、斯维诗、快意一爪、素力高、杜迪、Good Goût、Aurelia七大高端品牌。

大界限多品类的人人化布局，天然作念大了企业营收界限，却没能同步普及盈利质料。营收界限稳步上升的背后，企业盈利能力陆续走低，合座发展呈现名义华贵的态势。

百亿营收背后的“无理华贵”

历经十年并购整合，健书册团构建起成东谈主养分及照应、婴幼儿养分及照应、宠物养分及照应三大中枢业务板块。

成东谈主养分及照应业务以斯维诗为中枢赞助，是集团安逸的盈利板块。2025年该业求终了营收69.5亿元，同比增长4.4%，营收占比达到集团总功绩的48.4%。2025年亦然斯维诗品牌发展的膺惩节点，品牌人人营收初度打破10亿好意思元，同期拿下国内维生素、草本及矿物补充剂市集份额榜首位置。

婴幼儿养分及照应业务是健书册团传统中枢主业，依托合生元主力品牌，搭配杜迪、Good Goût等细分品牌协同运营。

2025年，该板块营收52.6亿元，同比增幅20%，增速位居三伟业务首位，营收占比36.6%。细分市集知道亮眼，2025年合生元在国内超高端婴幼儿配方奶粉市集占有率，从2024年的13.3%普及至17.1%，四季度份额进一步上升至19.5%，创劣品牌历史最高水平。

宠物养分及照应业务依靠素力高、快意一爪两大品牌运营，其中快意一爪终年稳居好意思国宠物养分品主流梯队，市集招供度褂讪。2025年该业务营收21.5亿元，同比增长8.7%，营收占比15%。

三伟业务协同发力，推动健书册团2025年总营收达到143.5亿元，同比增长9.97%。单从营收体量来看，企业稳居国内保健品行业前方。可不雅的营收界限之下，盈利短板十分超过，2025年集团净利润仅1.961亿元。财务数据走漏，企业合座毛利率为62.45%，净利率仅有1.37%，盈利容错空间极小，经营稍有波动便容易产生赔本。

高额营收难以改造为试验利润，中枢原因在于居高不下的营销开支。财报数据走漏，2025年健书册团扣除折旧摊销后的销售及分销老本达60.57亿元，同比增长12.3%，销售用度率从41.3%上升至42.2%，意味着企业每创造百元营收，就有42.2元铺张在营销实施阵势。大宗销售用度主要流向线崇高量投放与各样市集实施算作，为褂讪斯维诗在电商平台的头部位次，企业需要陆续参预高额流量采购用度。关联行业数据走漏，近两年电商平台保健品获客老本涨幅超五成，不停攀升的获客老本，大幅压缩企业试验利润空间。

除高额营销用度侵蚀利润外，过往数年经常的并购行动，也为企业埋下经营隐患。

放手2025年末，健书册团账面商誉金额高达76.21亿元，企业非流动钞票总和为141.1亿元，商誉占比跨越五成。

大额商誉均来自积年国外品牌收购，其中斯维诗对应商誉超40亿元，快意一爪商誉约20亿元，素力高商誉约4亿元。高额商誉让企业功绩安逸性承压，一朝被收购品牌经营功绩不足预期，企业就需要按照财务准则计提商誉减值损失。2024年企业已计提1.08亿元商誉减值，2025年再度阐发1.07亿元无形钞票减值，减值钞票主要着手于早年收购的欧洲小众婴儿食物品牌Good Goût。

长久大界限并购，也让企业欠债界限处于高位。放手2025年末，健书册团钞票欠债率达69.12%，终年靠近七成教会线，欠债总和134.1亿元，其中流动欠债46.15亿元，仅其他应答款及应计用度一项金额就达到23.03亿元。反不雅企业资金储备，同期现款及现款等价物仅有16.69亿元，重叠四千万元依期进款，流动资金总和刚超17亿元，资金储备不足以笼罩短期应答账款。

综合合座经营气象来看，身为行业头部企业的健书册团，虽斩获143.5亿元年度营收开云(中国)一站式服务官方网站，却被高额营销用度陆续挤占利润，堕入增收不增利的窘境。同期企业还遭殃高额商誉与大宗欠债双重压力。惟有尽快搭建安逸可陆续的盈利模式，企业才能开脱发展危境，不然广大的营收界限只会沦为概述局势，后续经营发展也将濒临重重考研。