本年1月，中国最大的线上租用挥霍管事平台“东谈主东谈主租”母公司——广州研趣信息科技股份有限公司（以下简称“东谈主东谈主租机”）防卫向港交所递交招股书。

名义看，公司凭借极致的轻钞票模式与蚂蚁生态的深度绑定，竣事了超80%的毛利率和抓续增长的营收；但细究之下，2025年前三季度净利润着实零增长、销售用度率攀升至42.5%高度依赖营销、超1.9万条挥霍者投诉、央视曝光其躲避“印子钱”黑幕、数据秘籍屡遭监管部门点名合规性存疑等等齐加重了东谈主东谈主租机港股IPO的省略情趣。

2025年前三季度净利仅微增0.24% 销售用度率42.5%成吞吃利润

东谈主东谈主租实验上是一家“轻钞票”的租借撮合平台，通过搭建贯穿商家与挥霍者的双边市集，饰演租借来回中“中介+用具商”的变装。东谈主东谈主租平台主打“低门槛、天真租”，其中枢生意逻辑恰是：一端贯穿超2万家入驻商家，由商家提供手机、电脑等什物质产并承担库存与折旧风险，平台自己不抓有任何租借诱骗；另一端则面向宇宙超6000万注册用户，提供“以租代买”的天真挥霍选拔。

在运营层面，东谈主东谈主租深度绑定蚂蚁生态，借助芝麻信用分竣事“信用免押”，以此大幅裁减用户租借门槛，同期运用支付宝的免密代扣、过期划扣等功能构建类金溶解的风控与催收体系。盈利模式上，平台不靠商品差价赚钱，主要向商家收取来回佣金（约占来回金额的5%-20%）和SaaS年费（6800-19800元不等），这部分平台管事收入长久占总营收的90%以上。2025年前三季度，公司平台管事营收3.21亿元，占比90.2%，其中在线来回佣金创收2.81亿元，占比79

（良友起原：公司招股书）

%，SaaS用度创收0.4亿元，占比11.2%；升值管事创收0.35亿元，占比9.8%。

名义看，东谈主东谈主租机的业务仍在膨大。2025年前三季度营收3.56亿元，同比增长18.95%，但相较2024年全年43.2%的同比增速大幅下滑。利润端更是显赫承压，2024年前三季度净利润为8882.5万元，而2025年前三季度净利润为8903.6万元，增量仅21万元，增幅可忽略不计。

利润失速的根源，或藏在销售及营销开支的大幅增长中。2025年前三季度，公司销售及营销开支高达1.51亿元，同比增长超30%，占营收比重从2023年的33.2%、2024年的39.4%，一谈攀升至42.5%。这意味着，公司每赢得100元收入，就要拿出42.5元用于营销获客。

对比来看，同期研发开支占比仅为7.4%，开云体育行政开支占比5.7%，销售用度是研发用度的近6倍。这种极点的用度结构，裸表现东谈主东谈主租机对支付宝、芝麻信用等外部流量渠谈的高度依赖。实验上，公司赚取的并非本领或品牌溢价，或恰是流量倒买倒卖的差价。

更值得警惕的是，销售用度增速抓续高于营收增速。2024年全年销售用度同比大增70%，远超营收43%的增速；2025年前三季度销售用度同比增长32.4%，仍显赫高于营收19%的增速。按照这一趋势，销售用度率还将持续攀升，将进一步蚕食本就漠视的净利润空间。

业务合规性存疑：超1.9万投诉、央视曝其变相躲避印子钱罗网、数据安全更是屡踩红线

公司极致的轻钞票模式（大宗的租借商家）天然推高了账面毛利，但其代价是失控的客户投诉与箝制积攒的监管风险。适度2026年4月21日，黑猫投诉平台上针对“东谈主东谈主租”及联系商家的累计投诉已跳动1.9万条，投诉内容普通波及立异机冒充新机、商家跑单、收费不对理、商家霸王条目影响用户职权、暴力催收等问题。

（良友起原：黑猫投诉）

（良友起原：黑猫投诉）

（良友起原：黑猫投诉）

较早将这一问题曝光在全球视野的是央视《财经访问》栏目。2025年4月，该栏目深度曝光了东谈主东谈主租存在的四大中枢问题：高息租借变相印子钱、秘籍扰乱与长途锁机、商家管控缺失、品控与售后失控。以一款官网售价9999元的手机为例，挥霍者支付12期房钱6502元后，仍需支付买断款6296.1元才能赢得统共权，总开销高达12798.1元，约为官网售价的1.28倍。据商户炫耀，该手机的进货价仅8700元，单台毛利达4100元，对应年化利率跳动47%。若挥霍者到期无法一次性支付买断款，还会被指点办理“续租”，而平台端正端正“房钱不抵扣买断款”，挥霍者将堕入“越租越亏”的窘境。

（良友起原：央视财经栏目）

更令东谈主担忧的是秘籍扰乱与暴力催收。央视访问揭露，平台及入驻商家常在出租的手机中私行安设“监管锁”软件，一朝挥霍者过期未付房钱，商家可长途锁死诱骗，使手机瞬息变为“砖头”。还有商户被质疑盗取用户相册、通信录内容扩充胁迫，已酿成玄色产业链。

在数据安全规模，东谈主东谈主租相似屡触红线。2025年8月，国度计算机病毒救急措置中心（聚汇注央网信办、公安部等四部委）检测发现，东谈主东谈主租APP存在三项严重违法：秘籍战术未明确列出信息聚积的假想、花式、鸿沟；未提供方便的裁撤甘愿花式；未采用加密、去标记化等安全圭表。关联词，整改并未到位。

2026年3月31日，东谈主东谈主租支付宝小设施再度因“初度脱手时未通过弹窗等花式指示用户阅读秘籍战术，以默许甘愿等非昭示花式征求用户甘愿”等违法行径，被国度聚积安全通报中心点名通报。从APP到小设施，从2025年到2026年，东谈主东谈主租在数据秘籍规模的合规缝隙反复裸露，整改圭表形同虚设。